國金證券3月30日發布基礎化工行業研究報告，報告摘要如下：

　　事件

　　3 月28 日，國內鈦白粉行業龍頭企業龍蟒佰利發布公告：受近期各類原輔材料價格快速上漲、物流成本上升等因素的影響，公司主營產品各型號鈦白粉銷售價格在原價基礎上對國內各類客戶上調1000 元人民幣/噸，對國際各類客戶上調100 美元/噸。

　　根據海關 3 月26 日公布最新數據顯示，2017 年2 月鈦白粉出口5.2 萬噸，同比增長18%，仍保持高速增長。

　　評論

　　行業龍頭持續提價：自2017 年以來，鈦白粉行業龍頭龍蟒佰利四次提價，所有型號鈦白粉累計提價3200 元/噸，出口產品價格上調400 美元/噸。按照目前的價差計算，佰利聯單噸營利水平在3500 元以上，龍蟒鈦業單噸營利水平在4000 元以上，公司年化凈利潤在30 億元左右。作為亞洲第一、全球第四大產能的鈦白粉生產廠家，龍蟒佰利提價會繼續推高國內鈦白粉市場價格，鈦白粉企業營利情況將大幅提高。目前國內金紅石型鈦白粉主流含稅出廠價格在從年初的15400 元/噸漲至18500 元/噸左右，銳鈦型從年初的14000 元/噸漲至16300元/噸左右。

　　出口數據保持高速增長。美國與歐洲的地產行業復蘇極大改善了海外鈦白粉的需求狀況，印度新興市場未來需求量可觀。同時海外高成本鈦白粉產能的關停也造成了一定的供給缺口，海外鈦白粉巨頭從去年以來多次提高產品價格以及季度開工率的提升，行業景氣度持續提升。此外，海外巨頭接連提價，在人民幣貶值的大環境下，國內產品具有較高的價格優勢。因此，我國鈦白粉出口同比保持較高增長態勢。

　　需求端：

　　下游需求回暖：我國地產行業15 年底開始復蘇，房屋新開工面積顯著提升。據國家統計局發布的數據，2016全國商品房銷售面積15 億平方米，同比增長近25%；商品房銷售額115503 億元，增長37%；2017 年國內1-2 月地產投資與銷售增速分別為8.9%、25.1%。房地產銷售的持續好轉將帶動裝修需求的增長，傳導至涂料和墻紙需求增加，進而拉動鈦白粉需求回升。鈦白粉作為后房地產周期行業有一年左右滯后期，2017 年鈦白粉需求將大幅增長。

　　供給端：

　　成本上漲疊加環保壓力：國內鈦精礦受攀枝花環保事件影響，礦石供應量緊縮。攀枝花停產鈦精礦產量6.8 萬噸/月，占全國21%。受攀枝花事件影響，金江片區絕大部分鈦礦廠家仍在停產，短時間復產較難。

　　供給側改革清出部分產能：2016 年，我國中小型鈦白粉企業退出產能達到36.5 萬噸，產能首次回落。由于原材料價格上漲和環保執行持續高壓，2017 年有望進一步收縮供給，提升行業景氣度。

　　海外鈦礦進口趨緊。目前進口鈦礦價格持續上行，且貨源趨緊，全球第三大主產國越南（占10%）受配額限制，國內進口量有限，印度部分廠商受政策影響，暫時較難發貨。預計受貨源趨緊及國內攀枝花環保事件影響，進口價格將持續上行。

　　投資建議

　　建議關注相關標的：佰利聯、安納達、金浦鈦業、中核鈦白在鈦白粉價格每上漲1000 元，EPS 增厚0.21、0.42、0.12、0.10 元，噸產能市值分別為：5.13、2.87、3.77、4.59 萬元/噸，相關公司皆具有較強的業績彈性。