2月25日晚，魯北化工（600727）披露《發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書（草案）（修訂版）》，相比此前并購方案，修訂版框架未改變，而是根據剛落地的再融資新規，在募資、發行價格和鎖定期安排上稍有調整。
募資及發行對象數量改變
根據并購方案，魯北化工擬向控股股東魯北集團和錦江集團，分別發行股份及支付現金收購其持有的金海鈦業66%股權和34%股權；收購完成后，金海鈦業成為上市公司的全資子公司。
同時，魯北化工擬向魯北集團支付現金收購其持有的祥海鈦業100%股權；收購完成后，祥海鈦業成為上市公司的全資子公司。
方案顯示，金海鈦業交易對價確定為13.8億元，魯北集團和錦江集團對標的持有的股權對應價值分別為9.11億元和4.69億元。其中，魯北化工擬向魯北集團支付50%股份和50%現金，擬向錦江集團支付20%股份和80%現金；魯北集團持有祥海鈦業100%股權對應價值為2000萬元，由魯北化工現金支付。
交易構成重大資產重組。根據交易各方確認的交易價格，在不考慮此次配套融資的情況下，魯北化工發行股份數量為8890.51萬股；發行完成后，魯北集團持有上市公司41.14%股權，仍為上市公司的控股股東。
證券時報·e公司注意到，2月14日再融資新規落地后，據不完全統計，到2月24日17時，已有94家上市公司發布或修訂再融資預案。而魯北化工也是借此東風，對此前并購方案稍作修改，具體來說，主要有四點。
此次修訂后，此前募資5.49億元的數量沒有改變，但在發行數量上有所改變，由發行股份數量不超過此次交易前上市公司總股本的20%，即7019.73萬股，改為發行股份數量不超過此次交易前上市公司總股本的30%，即1.05億股。
發行對象上，由此前的不超過10名特定投資者，改為不超過35名特定投資者；發行價格上，由不低于定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的90%改為不低于80%；鎖定期安排上，由特定對象所認購的股份自新增股份上市之日起12個月內不得轉讓，改為6個月內不得轉讓。
新增鈦白粉業務產能可達26萬噸
魯北化工位處濱州無棣，主營業務主要包括化肥業務、水泥業務、鹽業業務和甲烷氯化物業務，納入金海鈦業及祥海鈦業主后，魯北化工主營將增加鈦白粉業務。
那么，金海鈦業和祥海鈦業目前產能如何？業績如何？未來有何規劃？
天眼查顯示，金海鈦業成立于2012年，注冊資本為10.33億元。地址為無棣縣埕口鎮東，與魯北化工處于同鎮。
目前，金海鈦業擁有年產超10萬噸的鈦白粉生產線，其主要鈦白粉產品為金紅石精品。2017年、2018年、2019年1-9月，金海鈦業銷量分別為9.35萬噸、10.22萬噸、7.98萬噸。
2017年、2018年、2019年1-9月，金海鈦業營業收入分別為13.8億元、16.5億元、11.4億元；凈利潤分別為8068.51萬元、9600.26萬元、6277.73萬元；主營業務收入以境內銷售為主，境內銷售占比分別為78.53%、74.71%和63.62%，同時，金海鈦業境外銷售占比逐年提高。
不過，祥海鈦業則業績暫未顯現，報告期內的凈利潤為-90.37萬元、-277.02萬元、-268.56萬元。
截至目前，金海鈦業年產10萬噸的硫酸法鈦白粉生產線、祥海鈦業年產6萬噸氯化法鈦白粉生產線項目正在建設過程中。
也就是說，遠期，金海鈦業和祥海鈦業的鈦白粉產能將達到26萬噸。
因為金海鈦業有一定盈利能力，如果實現并購，這也將進一步增厚魯北化工的業績。根據魯北化工此前披露的業績預告，預計2019年度實現歸母凈利與上年同期相比將增加7700萬元到9600萬元，同比增加82%到102%，原因是合并子公司廣西田東錦億科技有限公司增加了公司利潤。
根據國家化工行業生產力促進中心鈦白分中心數據顯示，國外鈦白粉行業集中度較高，主要企業包括科慕、特諾、泛能拓、康諾斯、石原，目前國外鈦白粉總產能400萬噸/年，上述五家國外企業的綜合產能便達360萬噸/年，占比高達90%。
相比國外，我國鈦白粉行業的集中度相對較低，企業規模較小，不利于行業企業與國外領先企業的市場競爭。截至2018年底全國維持正常生產的全流程型規模化鈦白粉企業共計39家，全行業有效產能340萬噸/年。其中，年產能超過10萬噸的生產企業僅有11家，產能低于4萬噸的小微型企業數量占比近一半。
魯北化工通過并購進入鈦白粉產業，可以說，國內A股上市公司中又增添了一名有力的競爭者。
中核鈦白上調鈦白粉價格
近期，鈦白粉行業內掀起一波漲價潮。
2月25日晚間，中核鈦白發布公告，根據近期市場行情及公司實際情況，該上市公司價格委員會研究決定從2020年2月26日起，在現有鈦白粉銷售價格基礎上，上調公司各型號鈦白粉銷售價格。其中：國內客戶銷售價格上調500元人民幣/噸，國外客戶出口價格上調100美元/噸。
2月中旬，全球第三大鈦白粉生產商Venator（亨斯邁子公司）宣布，其用于涂料、塑料、油墨和紙張的所有鈦白粉產品進行全球范圍提價。其中，亞太以及美洲地區將于3月1日以后提價120美元/噸。歐洲、中東和非洲地區將在4月1日以后提價100歐元/噸或120美元/噸。
國內方面，除了中核鈦白，龍蟒佰利聯集團硫酸法金紅石型系列產品鈦白粉最新報價上調500至16200元/噸，據悉貴州部分廠家也有上調計劃。廣西平桂飛碟停產，復產時間未定。
國信證券看好今年鈦白粉行情，由于海外鈦白粉供給增長有限，且國內鈦白粉出口價格優勢明顯，在海外新興市場需求帶動之下，國內鈦白粉產量有望在今年持續增長。
成本端由于全球鈦礦供給持續收縮，鈦精礦價格上漲將對鈦白粉價格形成有力支撐。在下游行業，鈦白粉的生產成本占比極低，價格向下游傳導的能力較強。在價格上漲的趨勢下，行業整體盈利能力將持續好轉。當前鈦白粉行業整體開工率處于高位，且庫存水平較低，該機構認為，鈦白粉行業將在今年迎來階段性復蘇。
也有行業分析師認為，2017年出現高價后，鈦白粉價格就開始理性回歸，近幾年均價一直是階梯下滑的態勢。現在市場價格在歷年價格的中部，預測2020年的市場均價或仍低于2019年的表現。
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